3月，不锈钢复合管现货跌11%，期货跌13%，申万钢铁板块下跌13%，跑输大盘13%。市场之前预期的旺季供需缺口并未如期而至，淡季不淡过后迎来的，不锈钢复合管依然是旺季不旺魔咒。追根溯源，高库存叠加需求开工迟缓或是主要原因，关于资金紧、农民工返工慢及反倾销等都是干扰需求的因素。经历了大幅回落之后，行情是趋势直下还是会有一定幅度的反弹，是我们4月月报重点讨论的问题。

复盘寻找反弹条件：微观好转+宏观信心企稳

复盘2016年供给侧改革以来的钢铁期货行情，不锈钢复合管期货价格共有5次较大幅度下跌，经过总结共有以下几点结论：1、期货大跌往往源于微观层面供需恶化与宏观层面预期转谨慎，触因如经济数据低于预期、资金转紧等；2、钢价止跌反弹的条件，一般包括微观供需边际上好转，且宏观层面负面情绪明显缓解；3、至于钢价反弹能否超过前高，主要取决于实际需求恢复是否确实超预期。库存的表现只是结果，需求才是背后的核心逻辑。